Medlemmer og kandidater må behandle rett og objektivt med alle klienter når de gir investeringsanalyse, foretar investeringsanbefalinger, tar investeringshandlinger eller engasjerer seg i andre profesjonelle aktiviteter.
Begrunnelse bak Standard III-B
Standarden på fair trade reagerer på tilbøyelighet til å vise åpen favorittisme mot ens største og mest lønnsomme kunder. I tillegg fremhever denne standarden (så vel som den neste på listen vedrørende prioritet for transaksjoner) fristelsen til å plassere egeninteresser foran kundenes interesse. Et av CFA instituttets uttalte mål er å bygge og opprettholde allmennhetenes tillit. Kunder som ansetter en investeringsrådgiver har rett til å stole på at deres rådgiver ikke vil diskriminere dem, bare fordi de representerer en mindre konto eller et mindre etablert forhold.
Selv om de største og viktigste klientene sannsynligvis vil ende opp med å få mer oppmerksomhet (kanskje de vil motta flere skjorter med firmaets logo på dem, eller spille flere komplementære golfrunder), fokuserer denne standarden på det som er viktigst: Den faktiske formidlingen av endringer i investeringsutsiktene og den faktiske handel med verdipapirer. Når endringer i investeringsporteføljen gjøres, må prosedyrer utvikles for å sikre at alle klienter, store og små, behandles rettferdig.
Standarden krever ikke at alle klienter behandles likt. Husk at det er forskjell. Hvis total likestilling var standarden, ville det logisk bety at eventuelle investeringer endres (si fra kjøp til salg) må avsløres samtidig. For ledere med tusenvis av kontoer er det praktiske begrensninger for å gjøre dette. På den annen side, med muligheten til samtidig å nå en stor gruppe via bulk e-post, kan det som tidligere ble sett på som upraktisk, muligens være mulig. For nå er det en begrensning for e-postbaserte kunngjøringer: Noen mennesker bruker fortsatt ikke e-post.
Standard III-B behandler spørsmålet om rettferdighet med (1) formidling av analytikerens anbefalinger (spesielt når de endres) og (2) den faktiske handel med disse anbefalingene.
en. Endringer i anbefaling - Denne første delen er spesielt rettet mot de som er innenfor forskningsfunksjonen til enhver finansiell tjenesteorganisasjon som forvalter porteføljer og / eller gjør investeringsanbefalinger til kunder. Det definerer en "investeringsanbefaling" som en uttrykt mening om å kjøpe, holde eller selge en sikkerhet, og det anerkjenner at det er en tidsperiode mellom den første beslutningen om å gjøre en endring og den offentlige bevisstheten om denne endringen. I løpet av denne tiden betraktes denne endringen som materiell ikke-offentlig informasjon.
Standard II-A diskuterer alvorligheten ved bruk av materiale uten offentlig informasjon for ens personlige fordel. I denne standarden er det viktig å sette pris på at selve meningen er materiell (kunnskap om forandringen vil føre til investeringsaksjoner) og ikke-offentlig (det har ennå ikke handlet); Derfor må det tas hensyn til (a) å holde informasjonen ikke offentlig, til (b) et rettferdig system for å formidle informasjonen utnyttes.
Potensielle metoder for å distribuere ikke-offentlig informasjon inkluderer følgende:
- En detaljert forskningsrapport
- En kort oppdatering som oppsummerer hva som gjøres, med et sammendrag av begrunnelsen for endringen
- Legge til eller slette fra en anbefalt liste, med ytterligere forklaring som fremhever hva nøyaktig ble lagt til eller tatt ut
- Muntlig kommunikasjon
2. Investeringshandling - Denne andre delen er rettet mot porteføljeadministratorer og forhandlere som vil foreta endringer. Å starte en stor overordnet rekkefølge for å kjøpe eller selge en aksje kan potensielt påvirke markedsverdien. Det må derfor foreligge prosedyrer for å sikre at prisen som er betalt for et kjøp (eller pris mottatt ved salg), ikke diskriminerer noen gruppe av kontoer. Med andre ord, hvordan vil blokkering av handler - en stor mengde aksjer som skal kjøpes og selges - tildeles? En prosess er basert på omstendighetene i det enkelte firma, men denne prosessen må være (a) rettferdig og (b) tydelig avslørt, for å gi kundene mulighet til å ta en informert beslutning.
Rettferdighet med innledende offentlige tilbud
Muligheten til å delta i et opprinnelig offentlig tilbud, eller IPO, mottar mest oppmerksomhet i forhold til denne standarden, da det er prosessen der standarden på rettferdighet sannsynligvis vil motta sin største testen. Hvordan en megler eller rådgiver fortsetter med et varmt problem (en børsnotering som handler på en premie i annenhåndsmarkedet, på grunn av ubalanse i etterspørselen etter problemet) er av særlig betydning, fordi megleren i utgangspunktet leverer mottakerne en automatisk fortjeneste. Fristelsen er å levere de enkle fortjenesten til de viktigste klientene - folkene gir firmaet den mest inntekter. Imidlertid krever en standard for rettferdighet og lojalitet til kunder at IPO-distribusjoner skal utgjøre offentlige fordeling av disse verdipapirene.
På eksamen, vær forberedt på spørsmål som ser på saker der en børsintroduksjon er overskrevet. Dette betyr at flere aksjer er blitt forespurt enn megleren har tilgjengelig. Hvis denne situasjonen kommer opp, vet du begrepet "pro rata". Dette begrepet er en latinsk setning som betyr "i forhold". Med en overdrevet IPO vil en megler tildele aksjer pro rata basert på et rettferdig allokeringssystem. Det er også veldig viktig å huske at CFA-medlemmet er forpliktet til å avstå aksjer til personlig bruk (eller bruk av nærmeste familie) for å opprettholde en standard for å plassere kundens interesser først.
Bruk av standard III-B
Case-studier som tester denne standarden, har en tendens til å plassere analytikere i en situasjon der de er fristet til å vise favorittisme mot en gruppe over en annen. Ved å bestemme det rette tiltaket, spør om individets handlinger på noen måte diskriminerer noen delmengde av firmaets kundebase. Noen av de mer vanlige situasjonene å forutse i et CFA-eksamensspørsmål som tester denne standarden, er beskrevet nedenfor.
en. Forhåndsvisning av innhold av en enda publisert forskningsrapport - En næringsanalytiker er begeistret for et anerkjent selskap i sin sektor, og hun er i ferd med å utarbeide en rapport om kjøp av aksjene.Foreløpig er rapporten kontrollert og er ikke-offentlig informasjon, men den vil bli sendt til alle klientene etter fakturering. En viktig klient ringer og spør analytikeren hva hun for tiden undersøker. I dette tilfellet, hvis hun svarer ærlig, er det et brudd på Standard III-B, gitt at firmaet har en rettferdig og definert prosess på plass for å distribuere den nye kjøpsanbefaling. Hun ville rett og slett måtte fortelle kunden at en ny forskningsrapport venter på offentliggjøring og vil bli distribuert kort, og at hun vil gjerne diskutere det når klienten mottar det.
2. Ingen tid til å utarbeide en rapport - En annen bransjeanalytiker har en kjøpsvurdering på et spesialisert medisinsk utstyrsfirma, og han regnes som en ledende Wall Street-ekspert på bransjen generelt og spesielt dette selskapet. Hans første studie var grundig detaljert, omtrent 50 sider lang og produktet av to måneders forberedelse. Hver måned publiserer firmaet en anbefalt liste (hvor denne aksjen er notert for det siste året), etterfulgt av selskapets kommentarer. Et par dager før listen er utgitt, lærer han at en av de store produktene i rørledningen som venter på FDA-godkjenning, vil bli ubestemt forsinket, noe som gjør at analytikeren stiller spørsmålstegn ved hans grunnleggende sak. Han bytter til en hold-anbefaling, men konkluderer at han ikke har nok tid til å utarbeide en rapport som samsvarer med hans strenge forskningsstandarder, slik at han avviser ytterligere kommentar og ber om at hans oppsummering utelukkes fra publikasjonen. I en konferansesamtale med fondforvalter som er den største eieren av aksjen, indikerer han at han ikke lenger anbefalte det på grunn av endring i grunnleggende, men at han ville trenge litt tid til å sette rapporten sammen. Fondforvalter selger umiddelbart hele sin stilling.
Er denne handlingen et brudd? Analytikeren bryter med Standard III-B, rettferdig handel. Ifølge standarden trengte han å anerkjenne at hans mening teller som viktig informasjon, og at hvis han gjorde en endring, måtte han inkludere minst en oppsummering som redegjorde for årsakene til firmaets månedlige publikasjon. Han kunne følge opp senere med den strenghet han anser nødvendig. Når det gjelder fondforvalteren, er hun i strid med Standard V-A, Rimelig grunnlag, da hun handler ut av lageret uten å vite de detaljerte årsakene. For å unngå et brudd må hun vente på at rapporten skal formidles.
3. Forberedelse for eventuell etterspørsel - Ta et tilfelle der en megler skal publisere en helt ny kjøpsanbefaling. Hovederen for denne megleringen lærer nyheten og kjøper en stor blokk av aksjene på det åpne markedet en uke før publisering, forutsatt at det vil være stor etterspørsel etter aksjer i dette firmaet blant firmaets kunder. Selskapet som skal anbefales, er en liten aksjeselskap som er tynn handlet, så det kan være likviditetsproblemer dersom handelsmannen ikke opptrer. Etter fast politikk vil porteføljeadministratorer trofast tildele aksjer pro rata og gi alle nøyaktig samme pris.Denne saken er imidlertid et klart brudd på Standard III-B. Videre er det et eksempel på det slags triks som vises på CFA-eksamenen; Det er en indikasjon i eksemplet at pro rata allokering ble brukt slik at en testtaker ser en rettferdig tildelingsprosedyre implementert, noe som kan skjule det faktum at handelen selv var uetisk. Faktisk må meglerhuset overholde strenge retningslinjer for å spre sin nye anbefaling, og det vil aldri begrenses til handel før en forskningsrapport. En slik handel er ikke bare et brudd på CFA instituttets standard; det faktum at det skjedde da det skjedde, er sannsynlig å fange oppmerksomheten til SEC.
4. Allokering av IPO - En porteføljeforvalter vil i enkelte tilfeller få begrenset tilgang til firmaets IPO-tegningsaktivitet. Antall aksjer varierer avhengig av utvendig etterspørsel etter emisjonen, men disse IPO-tildelingene er vanligvis ubetydelige i forhold til de forvaltede regnskapene. Det er aldri nok aksjer til å gjøre en overordnet pro rata tildeling verdt, da det vil ende opp som en ubetydelig posisjon i alle porteføljer. Som et resultat avhenger denne lederen bare av disse aksjene når hun mottar dem ved å tildele dem til sine største kunder. Dessverre, ved å allokere på denne måten, bryter hun med Standard III-B, da hun systematisk favoriserer de største porteføljene (det vil si at de mindre kontoer aldri får en sjanse). Gitt at en pro rata prosessprosess ikke alltid er praktisk, vil den beste måten å overholde standarden være å velge IPO-deltakere tilfeldig fra hele klientlisten og etablere en syklus hvor alle må delta en gang før de blir valgt igjen.
5. Varsel via e-post - En leder og CFA charterholder ønsker å behandle sine klienter rettferdig og også i samsvar med standarden for profesjonell adferd. Han forbereder en masse e-postvarsling av en ny kjøpsanbefaling som blir publisert av sin fullmektige meglerfirma. To dager etter e-posten plasserer han en blokkhandel for skjønnsmessige kontoer og for de ikke-diskretionære regnskapene som varslet ham av interesse. Krenker denne prosessen rettferdighetslæren som kreves av Standard III-B? Mens det ville være fint å kommunisere fullt ut med alle via e-post, og være trygg på at alle leser sin e-post, er virkeligheten at noen mennesker ikke har e-posttilgang. Som et resultat av dette, diskuterer en anbefaling på denne måten diskriminering mot e-postklienter og strider mot standarden på rettferdig handel. For å overholde må sjefen først for å "snail mail" anbefalingen til hele klientlisten.
Slik oppfyller du
Et bestemt compliance-program skal være en funksjon av de unike faktorene som er tilstede i firmaet, for eksempel størrelsen og omfanget av aktivitetene der det er involvert. Alle prosedyrer kommer imidlertid til å dele den felles doktrinen om rettferdighet og utvikle prosesser som unngår systematisk diskriminering av en gruppe klienter til fordel for en annen.
Håndboken gjør mange gode forslag til å utvikle et samsvarsprogram som overholder hensikten med denne standarden:
- Formidle ikke-offentlig informasjon så raskt som mulig - Krenkelser skyldes at en analytiker er nødvendig for å holde en ny ide hemmelig i en slik periode som lekkasjer utvikler seg.
- For lange og detaljerte rapporter, Gi et Flash-sammendrag - Det kan ikke forventes å skrive om en 50-siders rapport om to dager. Hvis du endrer en anbefaling, oppretter du imidlertid ikke-offentlig informasjon. Det er ikke nødvendig for slik informasjon å bli holdt i flere uker mens det nødvendige arbeidet er gjort for å skrive opp rapporten riktig. En kort flash-oppsummering som inneholder essensen og konklusjonen, pluss en indikasjon på at den mektige, detaljerte rapporten pågår, er tilstrekkelig til å overholde ethikken med fullstendig avsløring.
- Retningslinjer for forhåndsformidling må etableres - Dette er for å sikre at folk som har tilgang til denne informasjonen, er oppmerksomme på standarder.
- Informer alle samtidig som mulig - For eksempel kan en stor megling sikre at alle grener mottar den nye forskningen på samme dag.
- Begrens handel - Ikke handle før alle klienter har en god mulighet til å motta den nye anbefalingen. For eksempel, plasser ingen handler i to til tre virkedager etter en mailing.
- Utvikle en rettferdig prosess for handelstildeling - Noen vanlige elementer kan omfatte:
- Alle bestillinger må være datoen og tidsstemplet.
- Har en prosess på en første inn / ut-basis, basert på tidsstemplet.
- Blokkerhandler får samme eksekveringspris og provisjon.
- Delvis utførte blokker skal fordeles pro rata.
- For hot IPO-problemer, få indikasjoner av interesse i forkant - Allokeringsprosedyren skal være systematisk (for eksempel pro rata, tilfeldig tegning) og ikke basert på favorittisme.
- Ikke hold tilbake aksjer - Avstå fra å holde aksjer i varme problemer for personlige kontoer, utelate eventuelle interesserte kunder, og gjør en god innsats for å distribuere offentlig.
- Oppgi - Utlevere allokeringsprosedyrer til kunder.
- Gjennomgå kontoer systematisk - En veileder eller compliance officer kan utvikle en prosess som indikerer om noen kontoer får fortrinnsbehandling - for eksempel om henrettelser i bestemte kontoer ser ut til å være bedre enn gjennomsnittet, eller at enkelte kontoer ser ut til å være å motta flere aksjer i en varm IPO enn det som forventes.
- - Mange organisasjoner tilbyr både diskretionær og ikke-diskretionær rådgivningstjeneste, men på grunn av forskjellene i disse regnskapene, kan de kanskje av praktiske årsaker finne det nødvendig å iverksette tiltak i de skjønnsmessige regnskapene først, før de tar den samme handlingen innen nondiscretionary kontoer. En slik prosedyre er ikke diskriminerende siden skjønnsmessige kontoer betaler en premie; Klienter må imidlertid være fullt klar over denne praksisen.